?國企改革投資機會在何方？房地產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟如何走？滬港通帶來哪些機會？《中國基金報》為此采訪了14位基金公司投資總監(jiān)。
多數(shù)投資總監(jiān)認為，國企改革成2015年最重要的投資線索，四類國有企業(yè)更有機會。有半數(shù)投資總監(jiān)認為，今年四季度成長股更有機會，體育、醫(yī)藥、旅游、計算機和國防裝備等行業(yè)更容易出現(xiàn)商業(yè)模式的顛覆，具有爆發(fā)式的投資機會；滬港通有望引來千億的增量資金，給A股帶來新的機會。
國企改革帶來長期投資機會
A股市場對國企改革主題的投資熱情貫穿了今年全年。“國企改革將為市場的慢牛奠定基礎”、“國企改革將不亞于二次股改”、“持續(xù)的、重大的主題投資機會”……這些是投資總監(jiān)們對國企改革的主要看法，更是明年最重要的投資線索。
上海一家基金公司投資總監(jiān)表示，國企改革可以歸納為監(jiān)管層面、產(chǎn)權(quán)層面和經(jīng)營層面，其中有三大看點，第一是打破壟斷，石油石化、電力、鐵路、電信等自然壟斷行業(yè)將放開競爭性業(yè)務，文化傳媒、金融、醫(yī)療、教育等行政壟斷的服務業(yè)也放松管制；第二，采掘、鋼鐵、化工、建筑、公用事業(yè)等行業(yè)向非公資本出讓股權(quán)的空間很大；第三，各地國企改革均強調(diào)要提高國企資產(chǎn)證券化率，多數(shù)省份的2020年目標為60%，而當前多數(shù)不到30%，提升幅度很大，這些給市場帶來機會。
哪一類國企更有機會呢？深圳一家基金公司投資總監(jiān)表示，看好具有四大特征的上市國有控股企業(yè)，第一，大股東同鏈條上的資產(chǎn)相比于上市公司體量較大，并且有較大的資本化意愿；第二，所在行業(yè)代表著結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向；第三，有意愿進行制度設計，使高管及骨干員工激勵充分；第四，與業(yè)務價值相比，當前的市值適中。
“新一批央企改革試點將圍繞國務院國資委管轄下的央企集團展開，規(guī)模中等偏下，資產(chǎn)負債率在60%~80%之間，經(jīng)營情況良好或者具有豐富改革經(jīng)驗的企業(yè)集團成為第二批試點的概率更高。”一位投資總監(jiān)這樣預期。
國企改革將帶來哪些投資機會？上海一位投資總監(jiān)認為，首先，中央或地方層面出臺改革的框架性政策會帶來改革預期的投資機會；第二波機會在于央企或者地方企業(yè)的改革試點名單的公布，相關(guān)標的公司會有投資機會；第三波機會就是落實到具體國企個體所出臺的改革的具體方案，如引入戰(zhàn)略投資者、混合所有制等。
市場向下風險不大
房地產(chǎn)行業(yè)走勢成為影響宏觀經(jīng)濟的重要一環(huán)。“Too big to fail”成為投資總監(jiān)們對地產(chǎn)行業(yè)的總體看法，而宏觀經(jīng)濟也進入“新常態(tài)”。
上海一位投資總監(jiān)預計，房地產(chǎn)行業(yè)基本面四季度有望加速見底，數(shù)據(jù)增速見底在2015年一季度，處于持續(xù)回落的通道中，2015年房地產(chǎn)投資增速會進一步下滑至8%左右。
多數(shù)投資總監(jiān)認為，房地產(chǎn)行業(yè)對宏觀經(jīng)濟影響仍然非常大，但能量在減弱，房地產(chǎn)行業(yè)風險是可控的，整體崩盤的可能性不大。一位投資總監(jiān)預測，房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟的拖累將再持續(xù)6至9個月，但銷售趨勢已好轉(zhuǎn)，沒有系統(tǒng)性風險。
在地產(chǎn)走弱的大背景下，經(jīng)濟增速放緩也成為市場擔憂的問題。上海一位投資總監(jiān)預測，四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增速降至7.1%，2014年全年增速為7.3%~7.4%， 2015年增速在7%左右。
“當前中國經(jīng)濟的總基調(diào)是‘穩(wěn)中求改革’，即保持經(jīng)濟增長7.5%左右的基礎上實現(xiàn)深化改革和調(diào)整結(jié)構(gòu)。穩(wěn)增長，其根本目的是穩(wěn)住就業(yè)率，實現(xiàn)經(jīng)濟的軟著陸，主要是通過提高鐵路基建的投資額，加大水利、環(huán)保等一些民生項目，會給高鐵板塊、環(huán)保板塊等帶來投資機會；而深化改革，會給新能源、信息消費、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域帶來投資機會。” 一位投資總監(jiān)表示，宏觀經(jīng)濟有望保持低位穩(wěn)定，市場向下風險不大。
多數(shù)看好白馬成長股
對于今年四季度的投資機會，半數(shù)投資總監(jiān)認為，成長股更有機會，白馬成長股被重點提及。
上海一位投資總監(jiān)表示，四季度A股市場的“風口”將吹向新成長，新成長企業(yè)的“護城河”更多來自商業(yè)模式顛覆和制度變革紅利，體育、醫(yī)藥、旅游、計算機和國防裝備等行業(yè)更容易出現(xiàn)商業(yè)模式的顛覆，具有爆發(fā)式的投資機會。
“本輪牛市是一個結(jié)構(gòu)性牛市，即以成長性確定的、適應轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的高端裝備、新經(jīng)濟、新藍籌為主的牛市。”深圳一位投資總監(jiān)也表示。
更有投資總監(jiān)直言，四季度重回白馬成長股。另一位投資總監(jiān)也表示：“四季度看好國企改革和白馬成長股的投資機會。臨近年底，許多經(jīng)營數(shù)據(jù)會塵埃落定，部分概念股會被證偽，真正有業(yè)績支撐的成長股依然會得到追捧。”
不過，也有人認為，四季度投資應奉行穩(wěn)健方針，煤炭、軍工、采掘等題材藍籌股值得關(guān)注。
此外，目前對于困擾股市的問題，“優(yōu)先股細則不確定”、“經(jīng)濟基本面不確定”、“長期投資資金來源缺失”、“多數(shù)上市公司缺乏長期投資價值”等因素被投資總監(jiān)提及，但最困擾市場的因素仍是經(jīng)濟基本面不佳。
對于利好因素，更多投資總監(jiān)看準股市的掙錢效應正逐漸產(chǎn)生、政府大力推進改革、市場融資成本和無風險利率降低、A股估值偏低等，前兩項最被看好。
“10%以上的高速增長將一去不復返，但這并不影響轉(zhuǎn)型經(jīng)濟下結(jié)構(gòu)性牛市的開啟。四中全會確定的依法治國方針為資本市場提供了長期制度紅利，滬港通、自貿(mào)區(qū)、國企改革等一系列措施也體現(xiàn)了本屆政府改革的決心，疊加央行持續(xù)推進社會融資利率下行的措施，都對市場情緒起到了極大提振作用。”一位投資總監(jiān)對后市較有信心。
滬港通必然開閘
有望引來數(shù)千億增量
雖然目前滬港通暫時受阻，但是投資總監(jiān)們認為“胎死腹中”的概率不大，有望給市場引來遷移增量，也給市場帶來較多機會。
上海一位投資總監(jiān)預測，目前全球資金配置A股的意愿提升，若滬港通和合格境外機構(gòu)投資者（QFII)全部投資于A股，理論投資規(guī)模最大可達到9000億元，相當于目前所有基金投資A股市值的77%，逐步改變A股的投資者結(jié)構(gòu)。
“未來如果A股市場向外資開放，全球指數(shù)基金必將會關(guān)注A股市場，由此可能帶來數(shù)千億美元的增量資金，對推動行情將起到積極作用。”另一位投資總監(jiān)也表示。
“滬港通是人民幣國際化大戰(zhàn)略中必不可少的一環(huán)，而人民幣的國際化對于中國目前來說是非常重要的一步。”深圳一位投資總監(jiān)表示，滬港通帶來的投資機會是長期的，而且投資規(guī)模會隨著時間推進逐漸增加，其投資機會主要可以通過兩方面來實現(xiàn)，一是價差套利，二是價值重估。
從具體行業(yè)上看，有人士認為，從A股來看，重點關(guān)注軍工、中藥、白酒等相對獨特的行業(yè)；從港股來看，TMT、新能源等行業(yè)的龍頭公司或特有行業(yè)如博彩業(yè)將更受青睞。還有投資總監(jiān)建議配置大消費行業(yè)（食品飲料、汽車、休閑服務、農(nóng)業(yè)、家電），關(guān)注AH股溢價（非銀金融）、滬股獨有的品種（中藥、白酒、電氣設備）以及高分紅藍籌。
不過，也有人士認為滬港通帶來的是階段主題機會，滬港通不會給國內(nèi)證券市場帶來本質(zhì)性變化。
此外，多數(shù)投資總監(jiān)認為，長期看A股市場會與成熟市場逐步接軌，滬港通開放后，A股估值會逐步接近H股估值。